航运行业:成本改善+一次性收益
投资要点
事件:2015年1月29日晚,三大航运公司发布2014年业绩预告,中国远洋净利润同比增长50%以上,预计为3.5亿以上;中海集运净利润约为10.5亿,扭亏为盈;中海发展净利润约为3亿左右,扭亏为盈。
点评
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2014年Q1-Q3单季度净利润,中国远洋为-18.9亿、-4亿、16.2亿;中海集运为0.6亿、4亿、2亿;中海发展为0.5亿、-0.09亿、0.4亿。根据业绩预告,四季度净利润,中国远洋约为10亿,中海集运约为3.9亿,中海发展约为2.2亿。
四季度,中国远洋转让持有的上海远洋宾馆和中远船务股权,预计分别获得税前利润4.2亿、2.1亿,扣除此因素,四季度净利润约5.3亿;中海集运获得拆船补贴约0.8亿元,扣除此因素,四季度净利润约3.3亿;中海发展获得拆船补贴2.4亿元,扣除此因素,四季度净利润约0.4亿元。
四季度BDI均值1120点,同比下跌39.6%;SCFI均值1025点,同比下跌9.9%;BDTI均值792点,同比上升17.4%,布伦特原油价格均值77美元/桶,同比下滑29.5%。燃油成本占航运公司营业成本的30%-40%,四季度油价大跌使得航运公司成本端改善;从收入端来看,四季度干散货运价同比大跌、集装箱运价有所下滑但程度明显低于油价下滑、原油运价同比上升,得益于油价大跌,三大航运公司四季度主营业务皆取得盈利。
投资建议:全年来看,2014年BDI均值1105点,同比下滑8.3%;BDTI均值773点,同比上升20.5%;SCFI均值1149点,同比上升5.4%。2014年干散货、集运未有明显改善,原油运输市场情况较好,得益于油价下跌以及节油措施带来的油耗大幅下降,航运公司成本端大幅改善,加上拆船补贴以及一些一次性的投资收益,主要航运公司都实现了盈利。预计2015年原油运输市场将继续改善,而干散货和集运市场尚未看到好转的迹象,建议投资者逢低关注油运公司招商轮船、中海发展的投资机会。2015年一季度大概率会是油运公司全年业绩的一个高点,二季度进入淡季,三季度运价开始回升,四季度进入旺季,建议投资者注意季节性波动。
